最近看了刚刚卸任迪士尼CEO的罗伯特艾格的自传《一生的旅程》，有一些体会：
1、迪士尼是一家很棒的公司。我以前没怎么看过迪士尼的动画，看了也没什么感觉（美国动画及很多美国电影构思非常简单，无非拯救地球、个人成长几种套路，当然里面有很多细节很有意思，但整个这些主题就不能引起我的兴趣），不过我知道很多人很喜欢迪士尼的动画，像《疯狂动物城》这样的动画，虽然我看了也只觉得是过眼云烟，但也完全可以理解其票房的大卖。总的来说，虽然迪士尼的动画水平也有差异，但多数都是在80-100分之间波动，偶尔差的也不会跌破70分，它是有一套成熟的产出体系的。虽然我对动画不感兴趣，但迪士尼从动画，到主题乐园那种“点亮心中奇梦”的感觉，是非常美好的，也是人类共通的。迪士尼的IP库如此丰富，没有任何公司能与之媲美。一个能给世界上数十亿人口带来快乐的公司，wonderful！
我一直觉得，是价值创造价值，即一家公司能给这个世界创造价值，它的价值（股价）也就会随着上涨。无论迪士尼的“点亮心中奇梦”，还是小米“让更多人享受科技带来的美好生活”，或者格力“让世界爱上中国造”，只要它们做到了，都是创造了巨大价值。我之前在低位买小米，一部分也是因为相信它这个定位所带来的价值。有的公司则只是分配价值，本质上是从别人那里抢，比如阿里巴巴，以前是创造价值，后来逐渐成为收买路财（流量费）的渠道商，于是产生了拼多多。我以前也跟做淘宝的人聊过，真是中小商户苦阿里久矣。不过对消费者而言，阿里还是价值巨大，所以前些天趁阿里股价大跌抄了点底，最近还想着加仓。
总之，如果持有迪士尼的股票，看到迪士尼动画带给大家的欢乐，上的高分，以及很多女生在迪士尼乐园拍的照，看到她们开心地笑，你也会由衷地感到快乐。迪士尼的护城河非常宽。
2、迪士尼的确定性没有我以前想象的那么高。以前常听到的一种说法，因为迪士尼主要做动画，动画人物出名后不会漫天要价，而且米老鼠唐老鸭深入人心，会一代人一代人地看，好像可以躺着赚钱。而事实上，迪士尼也有过漫长的徘徊期，比如从1974-1984年，十年间迪士尼股价涨幅寥寥，另据书中所说，作者前任迈克尔掌权后期，公司经营百弊丛生，也长期不能推出优秀的动画。当然对于有护城河的公司，即使经营出现问题，护城河也能保证它活得不太差，并等到东山再起的机会。因此护城河对于长期持股，尤其是打算终生持股的人非常重要，可以说是最重要的指标。但是护城河也并不意味着躺着赚钱，仍要有优秀的管理层才能推动公司的进一步发展，比如作者在任期内完成了对皮克斯、漫威和星球大战的收购，倘若没有这些收购，迪士尼该要逊色很多。米老鼠唐老鸭的形象尽管深入人心，但其受众也不可避免地会越来越少，创新是所有企业永恒的主题。
3、买的便宜是永恒的真理。假如2000年买了迪士尼的股票，持有到2010年，十年收益是0，但如果是在2002年互联网泡沫破裂之后，或者2008年金融危机的底部买入，则可以有较好收益。买的便宜更容易产生高收益，这个真理颠扑不破。2020年疫情导致的美股黄金坑也是一理，在最恐慌的时候买入，翻倍是很容易的。我当时很想买苹果，可惜满仓状态，钱都被套，没有买成非常遗憾。不过，这样的机会有时久等不至，有时却会突然出现，即使是很强大的公司，黑天鹅事件也会不期而至，比如阿里，谁能想到2020年全年持有阿里的收益只有9.7%，远远跑输沪深300，还有上海机场，我几次想在70元左右抄底，没有下手，竟然等来了三个跌停。
段永平投资网易百倍收益广为流传，一个很重要的原因也是他是在互联网泡沫破裂之后进行了抄底。这种全市场的普遍杀跌带来的抄底机会，似乎每十年左右会出现一次，比如互联网泡沫、金融危机、疫情股灾。A股的节奏稍微不一样一些，但未来想必也会和世界越来越靠近。
有很多人主张保持满仓，我自己不是这样。始终满仓是一种资产管理的策略，主张在仓位上不择时，这是很有道理的。不过我还是更喜欢巴菲特的方式，即有机会再出手，没有机会就屯现金，不强行追求满仓。因为对于自己的钱，最重要的不是追求一种策略上的胜利概率，而是尽量保证花出去的每一笔钱都不会亏。作文www.yuananren.com当然这两种方法各有优劣，还是看个人偏好。不过因为近几年见识了很多黑天鹅，发现黑天鹅出现时手里有钱是真的快乐，而满仓被套就非常被动。有时候等一个好机会可能真的要等很久，但一旦等到了，那所有的等待都是值得的。
4、每家公司都有最黄金的增长期。伟大的企业都是时代的企业，即使迪士尼这样的企业，配上作者这样优秀的管理者，黄金增长期后的增长也算不上多么惊艳。2002年至今，迪士尼股价大概是18年18倍，当然也很不错，可要是和茅台比一比呢，茅台同样期间翻了300多倍，更不要说腾讯阿里了。可见最伟大的投资，一定是投中这个时代最优秀的企业，并长期持有。另外就迪士尼本身而言，其涨幅也不是均匀分布的，2015-2019年，迪士尼股价也差不多原地踏步，对于巴菲特这样的投资者，巨大的资金量决定了他不能频繁换股，但对于资金量小的投资者，长期在一家并不处于黄金增长期的公司上磨着也很心累。但有时候，你不磨着又抓不住它突然间的股价爆发，这也不好把握。不过，始终尽量站在不亏钱的立场上，长期做到年化20%还是有可能的，然后尽力去抓几个时代的最优秀企业，至于能不能抓到并实现超高的收益率，可能还要借助一些运气。